建筑工程行业深度报告( 24页)

    2014-05-14

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    一、逃不掉的库兹涅茨房地产周期.....3

    二、发达国家如美日，同样逃不开的库兹涅茨周期.......5

    1、美国——历经多个库兹涅茨周期........5
    （1）影响美国房屋建筑业周期的人口因素..........6
    （2）影响美国建筑业周期的利率因素......7
    （3）美国建筑业周期领先指标以及与经济周期的关系........7
    2、日本——在90 时代进入库兹涅茨周期后，从此一蹶不振........8

    三、库兹涅茨房地产周期衰退开始，高潮已经落幕.....10

    1、短期下行压力不减......10
    2、中长期上行动力不足，房地产野蛮生长接近尾声........12

    四、整个建筑行业投资增速见顶，并具增速下滑过快的风险.......15

    1、土地市场拐点到来，房建投资下滑已成定数..........15
    2、基建在稳增长过后，投资增速下滑已成定局..........16
    （1）棚户区改造资金来源有限，依然依托土地升值收益........16
    （2）铁路投资突进将带来不可负担之债务，投资增速下滑逻辑未变......17
    （3）交通基建投资（除铁路）增速14 年年初有所回升，但可持续增长的空间不大..........18
    3、换届周期已过，投资增速也呈下降趋势......19

    五、估值继续下移，调低建筑行业评级至“中性”.....20

    1、地产产业链上的建筑类上市公司......20
    2、基建产业链上建筑类上市公司..........20
    3、特种工程类上市公司或有些许惊喜........22
    插图目录..........24
    表格目录..........24

    插图目录

    图 1：房地产开发资金增长失速，外资尤为明显 ...... 3
    图2：销售持续萎缩，商品房库存居高不下 .......... 3
    图3：我国经济增长率与库兹涅茨周期拟合 .......... 4
    图4：美国1800-1923 年公共用地销售量（千英亩） ........ 5
    图5：美国房价指数、建筑成本、总人口、利率 ...... 6
    图6：美国房价指数、建筑成本与适龄购房人口 ...... 7
    图7：美国房价指数与长期利率 ........ 7
    图8：日本土地价格90 年代登顶 ....... 9
    图9：日本城市土地价格指数平均增长百分比 ........ 9
    图10：百城住宅价格指数 ...... 10
    图11：四十大中城市土地供应面积、成交面积等开始下降 ........ 10
    图12：房地产指数景气下行 .......... 10
    图13：住房贷款成本持续攀升 ........ 11
    图14：主要银行住房贷款增速明显放缓 ...... 11
    图15：支付能力比例在2010 达到最高点 ..... 12
    图16：日本劳动力人口占比与房价拐点 ...... 12
    图17：美国劳动力人口占比与房价拐点 ...... 12
    图18：中国劳动力人口已迎来拐点 .......... 13
    图19：内外流动性都从涨潮进入退潮阶段 .......... 13
    图20：一次和二次置业人数在2015 年到达最高（亿人） ......... 13
    图21：一次和二次置业男性人数在2015 年到达最高（亿人） ..... 13
    图22：建筑业与房地产行业关系 ...... 15
    图23：房屋竣工价值占整个建筑业产值40%左右 .......... 15
    图24：开发商拿地出现大幅萎缩 ...... 16
    图25：地产开发投资增速与固定资产投资增速重合度比较高 ...... 16
    图26：房地产新开工、施工、竣工面积出现大幅下滑 ...... 16
    图27：保障性安居工程未来三年增速有限（单位：万套） ........ 17
    图28：棚户区改造工程未来三年增速有限（单位：万套） ........ 17
    图29：2014 年铁路固定资产投资上调到8000 亿元 ........ 18
    图30：交通基建投资在2013 年换届后出现了20%左右的增长（单位：亿元） ......... 18
    图31：我国固定资产投资呈明显的换届效应 ........ 19
    图32：消费固定资产投资尤其是民生性消费品增长迅猛 .......... 23
    表格目录
    表 1：房地产市场周期与经济周期.......8
    表2：地产产业链上的建筑类上市公司.........20
    表3：基建产业链上的建筑类上市公司.........21
    表4：特种工程建筑类上市公司........22
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    [报告关键词]： 建筑工程 库兹涅茨房地产周期
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