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美国传统电视用户付费收入将消失，运营商价值下滑。传统电视运营商以向用户收费为主要收入来源，随着去捆绑化和用户的迁徙，用户付费收入会下降乃至消失(目前约占传统电视行业总收入的 50 %)。虽然依靠提供额外的服务（如 HD），六家大的运营商的用户付费收入 2013年实现 3%的增长，但用户数量已经开始下滑，颓势已显。相比之下， 2013 年在线视频公司 Netflix 的用户收入增长 140%，达到 35亿美元。
目 录
1.在线视频冲击传统电视收入.... 5
用户付费收入将消失，运营商边缘化.... 6
广告收入重新分配，在线视频受益... 6
2. 传统电视运营商的用户收入将消失.... 7
2.1 去“捆绑化”挑战传统电视运营商的收费模式.... 7
传统电视运营商直接向用户收费.... 7
传统电视的销售依靠“打包加捆绑”.... 7
视频发展的趋势是“去捆绑化”... 9
传统电视用户收入增速已远不及在线视频... 9
2.2 终端的升级促使用户“掐线” ....10
终端变革培养出新的消费习惯...10
移动设备的升级进一步分流传统电视用户....10
传统电视屏遭遇OTT “入侵”，失去“最后的防线” ....11
TV Everywhere 是改良而非革命...12
2.3 现象：行业并购整合迭起...12
3. 广告收入重分配利好在线视频....13
3.1 广告收入向在线视频转移...13
传统电视广告放缓，在线视频广告快速增长...13
更多广告主投向在线视频...14
3.2 在线视频的个性化和社交属性吸引用户...15
在线视频不需要迁就“节目表”安排...15
在线视频用户从旁观者变为积极的参与者....15
在线视频用户持续增长且更得年轻用户青睐...16
4. 传统电视内容占优，在线视频开始改善....18
传统电视统治内容制作市场....18
视频网站开始自制内容，初见成效....20
附录一:名词定义...22
传统电视...22
在线视频...22
内容生产商...22
视频平台...22
运营商....22
掐线...23
TV Everywhere ...23
OTT ...23
附录二: 相关公司营运杠杆的变化....24
附录三:相关公司的股价和估值...25
美国电视行业相关公司股价....25
美国电视行业相关公司估值....27
图表目录
图1： 研究的逻辑... 5
图2： 美国电视产业链示意图... 6
图3： 美国6 家运营商的用户收入及增长率.... 9
图4： Netflix 的收入构成及视频收入增长率.... 9
图5： 各类通信/媒体在美国家庭的渗透率....10
图6： 美国OTT 家庭的数量（千） ... 11
图7： 美国电视广告收入及增长率...14
图8： 美国在线视频广告收入及增长率....14
图9： 美国各类主要数字广告点击率（%）....14
图10： YouTube 订阅量靠前的视频订阅数和增长率...15
图11： YouTube 点击量靠前的视广告视频...15
图12： Netflix 用户数量及增长率....16
图13： 美国用户观看时间的分配...17
图14： 美国1Q14 用户观看电视或视频的时间（分钟/月） ...17
图15： 美国主要的电视/视频公司用户数量（千） ....18
图16： 美国六大传媒集团、五大电视网及其旗下内容制作公司...20
图17： 美国电视行业相关公司营运杠杆变化....24
图18： 电视运营商股价相对于标准普尔500 指数的表现...25
图 19： 内容商股价相对于标准普尔500 指数的表现...26
图20： 在线视频商股价相对于标准普尔500 指数的表现...26
图21： Comcast 12 个月动态市盈率通道...27
图22： 时代华纳有线12 个月动态市盈率通道....27
图23： DirecTV 12 个月动态市盈率通道....28
图24： DISH 12 个月动态市盈率通道....28
图25： CBS 12 个月动态市盈率通道...28
图26： 时代华纳12 个月动态市盈率通道...28
图27： Viacom 12 个月动态市盈率通道...28
图28： 迪斯尼12 个月动态市盈率通道....28
图29： Netflix 12 个月动态市盈率通道...29
图30： Yahoo 12 个月动态市盈率通道....29
表格1： 美国电视行业的运营商... 7
表格2： 传统电视运营商服务定价表.... 8
表格3： 在线视频的会员费.... 9
表格4： 全球智能手机出货量...11
表格5： 电视运营商巨头间的整合...13
表格6： 名词定义——相关公司举例...22
表格7： 美国电视行业相关公司估值比较...27
[报告关键词]：
在线视频.电视
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