印制电路板行业深度报告( 31 页)

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目 录

一、优质企业稳健增长，“低端”误解导致估值看低 .....5

（一）PCB 行业空间大增速稳定，行业分化马太效应开始显现 ......5

（二）行业扩产有序投放，定制化模式保证毛利率水平 .................8

（三）PCB 行业“低端”误解，导致估值看低.........9

二、供给端——产业转移叠加集中度提升趋势，内资有望出现百亿大厂 ... 13

（一）内资替代趋势明显，可类比LED 及面板行业 ........ 13

（二）内资厂商扩产动力强，台厂受制盈利性差 ............. 14

（三）行业加速整合，有望出现百亿规模内资大厂 ......... 20

三、应用革新&结构转移，FPC、高频板材带动需求增量 ...... 22

（一）终端创新频出，FPC 成PCB 增长最快子行业 ........ 22

（二）通信技术升级，催生大量高频PCB/CCL 需求 ....... 26

四、标的梳理——不同模式下的PCB 企业发展之路 .............. 29

五、风险提示 ....... 31

图表目录

图表 33 2017 年NTI-100 榜（前25 名，单位：百万美元） .............. 19