网上证券发展研究（39页）

    2013-04-16

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    目录

    美国网上证券业务发展概况 ...... 1

    发展背景：固定佣金制取消+互联网技术发展+分业经营突破 ....... 1
    发展阶段：从电子交易兴起到传统券商全面进入的四个阶段 ........ 1
    盈利模式：纯网络经纪、网络+水泥（网络为主）、网络+水泥（水泥为主） ...... 2
    监管模式：无专门规范网络交易的法规，坚持原有监管体系 ........ 3
    影响冲击：对以机构投资者为客户主体的传统券商影响有限 ........ 4

    美国不同类型券商对比分析 ...... 9

    三种经营模式典型代表：E-Trade、嘉信、美林 ...... 9
    E-Trade、嘉信、美林的转型历程比较 ...... 9
    E-Trade、嘉信、美林的核心优势比较 .....11
    E-Trade、嘉信、美林的盈利模式比较 .... 12
    E-Trade、嘉信、美林的历史业绩与市场表现比较 ..... 14

    网上证券业务对我国证券市场的影响 ........ 18

    现状：以传统券商提供简单网上交易通道服务为主 ....... 18
    特点：网上交易量快速增长，但行业集中度低，各券商业务同质化严重 ...... 19
    开放网上证券业务对券商收入结构的影响分析..... 21
    开放网上证券业务对证券业务经营模式的影响分析 ....... 25

    相关上市公司分析 ..... 29

    图表目录

    图1：三种模式代表公司佣金费用比较（美元）....... 3
    图2：1997年-1999年期间美国网络经纪商增长情况（家） ....... 4
    图3：美国证券行业佣金率变化情况 ...... 5
    图4：美国网上交易佣金率因价格战在一段时间内大幅下降 ....... 5
    图5：1997年-1999年期间美国网络经纪交易量增长情况 ...... 5
    图6：美国网络化导致的低佣金率刺激交易规模的剧增 ..... 5
    图7：1990年以来美国证券交易换手率情况 ........ 6
    图8：2001年以来美国证券行业佣金收入情况 .... 6
    图9：1976年以来美国证券业经纪业务佣金收入增长率 .... 6
    图10：美国券商行业收入结构变化 ........ 7
    图11：经纪业务内部收入结构变化 .... 7
    图12：E-Trade佣金收入增长情况 ..... 8
    图13：美国机构投资者在全部股票中持股比例情况 ...... 8
    图14：2012年嘉信和E-Trade零售和机构经纪业务占比情况 ..... 8
    图15：嘉信理财不同时期的转型 ..... 10
    图16：E-Trade历年净收入各项业务结构变化.... 12
    图17：2012年E-Trade净收入各项业务占比...... 12
    图18：嘉信历年净收入各项业务结构变化 .... 13
    图19：2012年嘉信净收入各项业务占比 ....... 13
    图20：美林历年净收入各项业务结构变化 .... 13
    图21：2011年美林净收入各项业务占比 ........ 13
    图22：E-Trade净收入、佣金和费用收入变化（百万美元） ..... 14
    图23：嘉信净收入、佣金和费用收入变化（百万美元） ...... 14
    图24：美林净收入、佣金和费用收入变化情况（百万美元） ........ 14
    图25：E-Trade股价表现与纳斯达克对比 ...... 15
    图26：嘉信、美林股价表现与SP500对比 .... 15
    图27：E-Trade总市值及企业价值变化（百万美元） ....... 16
    图28：嘉信总市值及企业价值变化（百万美元） ........ 16
    图29：美林总市值及企业价值变化（百万美元） ........ 16
    图30：中国互联网用户数量情况（单位：万人） ........ 19
    图31：中国证券交易总用户数（单位：万人）....... 19
    图32：中国网上证券交易总用户数（单位：万人） .... 20
    图33：中国证券网上交易量和占比 ...... 20
    图34：中国证券网上交易行业集中度情况 .... 21
    图35：中国开展证券网上交易券商及营业部情况 ........ 21
    图36：近年来中国券商收入结构变化（单位：亿元） ..... 22
    图37：近年来中国券商收入结构变化（单位：%） .... 22
    图38：近年来中国券商传统代理买卖证券收入变化（亿元） ........ 22
    图39：近年来中国券商经纪业务佣金率变化...... 22
    图40：美国股权资产持有情况 .... 24
    图41：历年中国A股账户持有情况...... 24
    图42：A股市场流通市值持有者结构........ 24
    图43：同花顺收入构成（亿元） ..... 30
    图44：同花顺利润构成 ...... 30
    图45：大智慧收入构成（亿元） ..... 30
    图46：大智慧利润构成 ...... 30
    图47：东方财富收入构成（%） ...... 31
    图48：2011年东方财富利润构成（%） ........ 31
    图49：2011年我国基金销售渠道（%） ........ 32
    图50：嘉信和美林历年市净率 .... 32
    图51：金证股份收入构成（%） ...... 33
    图52：恒生电子收入构成 ....... 33
    表1：美国网上证券业务大事记 .... 2
    表2：美国低佣金率券商排名 ........ 4
    表3：美国券商证券开展网上经纪业务盈利模式比较.... 9
    表4：E-Trade公司发展大事记 .... 10
    表5：我国网上证券业务大事记 ....... 18
    表6：中美不同时期券商收入结构比较 ..... 25
    表7：2012年经纪业务排名前十和后十的上市券商（亿元） .... 28
    表8：2012年经纪业务占公司收入比重排名前十和后十的上市券商（亿元） ...... 28
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    [报告关键词]： 证券
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