创投产业深度研究( 47页)

    2014-07-10

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    目录

    1.在多元化转型中迎来行业拐点..... 6

    2 . 经营多元化加速 .......7

    创投——“资本”通向“科技”之桥梁 ...... 7
    创投具备显著的宏观经济效益 ..... 7
    国内创投在资本改革中壮大 ..... 8
    政策红利不断机构信心恢复 ....... 9
    市场格局——从外资独大到内外资并存 ........ 10
    特征分析——“募投管退”面面观........ 12
    “募”资趋于多元创投企业债可期 ...... 12
    “投”资阶段前移主打新兴战略产业........ 13
    “管”理增值服务有待加强 ....... 14
    “退”出渠道进一步打开 ...... 15

    3. 资本市场改革与扩容打开创投成长空间 ......16

    多层次资本市场改革重塑创投业生态 ........ 16
    IPO 重启变现存量项目注册制变革经营思路 ...... 17
    新三板既是退出渠道亦是投资与并购平台 ..... 19
    区域性股权市场为创投锦上添花 ........ 21
    并购重组的发展驱动创投模式创新........ 22
    并购重组为何大发展：经济目标与政策导向双重驱动........ 22
    并购退出的优势：快退出+高溢价 ...... 23
    并购基金将成为国内创投重要的经营模式 ..... 24
    创投的中国特色：国资改革中的投资机会 ..... 27
    创投助力国资的混合所有制改革 ........ 27
    创投参与国资改革的“玻璃门” ........ 29
    借力政府引导基金开拓区域资源 ........ 30

    4. 发达经济体的创投经验启示 ........33

    美国：科技与资本的完美对接 ....... 33
    欧洲：风险投资发祥地等待再次突破 ........ 36
    以色列：先进的“1+2 模式”撬动全球资源 ..... 39
    台湾：起起落落，发展始终平淡无奇 ........ 42
    小结 ....... 44

    5. 结论 .......44

    写在最后：关于创投发展的一点建议 ........ 47

    图表目录

    图1 ：创投的主要参与者及其分类 ....... 7
    图2：人均创投资本较高的经济体具备较高的人均GDP 产出 ...... 7
    图3：全球创投可投资本存量（Dry Powder）约占全球GDP 的1.3% ..... 8
    图4：2002-2014Q1 VC 可投资于中国大陆的资本存量比较 ........ 8
    图5：2007-2014Q1 PE 可投资于中国大陆的资本存量比较 ..... 8
    图 6：1998-2014 创业投资相关政策梳理，近2 年鼓励政策密集出台 ..... 9
    图 7：2013 年GP 机构发展信心指数显著上升 ...... 10
    图 8：2011-2013 年 VC/PE 行业环境影响因素比较 ...... 11
    图9：国内创投两次募资高点均在资本市场改革后 ..... 12
    图10：国内创投业募资金额较全球资本波动较大（十亿美元） ..... 12
    图11：国内创投资金多来源于企业投资者 ...... 12
    图12：欧洲的创投资本多来源于金融机构（%） ....... 12
    图13：2013 年表示预计将增加创投投资的LP 占比58.3% ....... 13
    图14：增加投资总额的GP 占比不断提升（48.5%） ........ 13
    图15：国内创投投资金额的变化幅度较小...... 13
    图16：国内创投投资金额占全球比例低于募资金额的占比 ........ 13
    图17：2008~ 2013 年前11 月VC 投资阶段分布（按案例数） ..... 14
    图18： 2007~2013 年PE 投资策略分布（按案例数） ....... 14
    图19： 2013 年创业投资行业分布（按案例数） ....... 14
    图20： 2013 年创业投资行业分布（按金额，US$M） ....... 14
    图21： 2013 境内创投管理团队设置情况 ...... 15
    图22： 2013 境内创投增值服务主要由投资团队完成........ 15
    图 23：2009~2013 年中国股权投资退出方式 ........ 15
    图24 ：全球创投资本的退出渠道以同业转让、并购转让为主 ....... 16
    图25：我国多层次资本市场架构 ........ 16
    图26：退出渠道受阻项目存量较大 ........ 17
    图27：2009-2013 年间IPO 是主要退出方式 ..... 17
    图 28：IPO 准入制度演变 ...... 17
    图 29：中国VC/PE 通过IPO 退出回报率 ...... 18
    图30：新三板挂牌家数和总市值在2014 年突破性高增长 ..... 19
    图31：定向增资规模在2013 年以来增长显著 ....... 19
    表10：全国各区域性股权交易市场成立时间、挂牌数及股东情况 ..... 21
    图32： 国务院14 号文对并购重组的政策支持 ...... 22
    4
    图 33：中国的并购规模近3 年增长十分迅速 ...... 23
    图34：全球并购规模在金融危机后持续增长 ...... 23
    图35：中国并购市场中VC/PE 相关的并购交易增长迅速 ...... 24
    图36：并购退出的回报倍数在2013 年达到4 倍 ....... 24
    图37：硅谷天堂通过与上市公司合作实行并购退出成为业内典型案例 ...... 24
    图38： 并购基金在全球创投资本配置中占比最高（可投资本存量，十亿美元） ...... 25
    图39：国内并购基金的募资金额在2013 年达到峰值 ........ 25
    图40：2006-2014Q1 并购基金的地域分布（投资金额，US$M） ..... 25
    图 41：国企改革受到创投市场的追捧（关于最具投资价值领域的调查问卷） ...... 27
    图42：PE 参与国企改革具体潜在合作方式 ....... 28
    图 43：我国各地区引导基金规模 ....... 30
    图 44：美国创投投资主要组织模式........ 33
    图45：美国创投投资资金来源分布 ........ 34
    图 46：2009~2014Q1 美国IPO 和M&A 退出数量对比 ....... 35
    图 47：2009~2014Q1 美国IPO 和M&A 退出金额对比 ....... 35
    图 48：1995~2013 美国创投投资阶段 ....... 35
    图 49：美国创投业的滚动平均IRR 与市场指数表现的对比（%） ........ 35
    图50：新设立的创投家数中VC 占比较大 ...... 36
    图51：新成立基金PE 中并购基金规模占比较高（单位：亿欧元） ...... 36
    图52：VC 资金来源（按行业，千万欧元） ....... 37
    图53：并购基金资金来源（按行业，千万欧元） ....... 37
    图54：创投资金来源（按地域，千万欧元） ...... 37
    图55：高新技术领域受到普遍关注和青睐...... 38
    图56：PE 退出方式 ........ 38
    图57：2010 年OECD 国家VC 支持的企业数量（每千家） ..... 39
    图58：2010 年OECD 国家VC 投资额/GDP 百分比........ 39
    图 59：YOZMA 发展历程 ....... 40
    表26：YOZMA 基金特点 ........ 40
    图 60：2008~2013 以色列创投资金来源对比（按国内外分） ....... 41
    图 61：2005~2013 以色列VC 年度退出规模情况 ....... 41
    图62：1984-2011 年台湾创投公司的EPS 分析统计 ..... 42
    图63：2000~2011 台湾创投公司资本额分析 ..... 42
    图64：2010 年创投主要投资地区金额占比 ........ 43
    图65：2010 年创投公司投资于各阶段的金额比例 ..... 44
    表1：已登记和备案的私募基金统计（截止5 月31 日） ....... 10
    表2：2013 年度VC/PE 股权机构排名（前十位，清科排名） ....... 10
    表3：券商直投积极布局创投领域（案例数前五大券商） ...... 11
    表4：鼓励创投发行企业债的相关政策 ....... 13
    表5：新股发行改革更强调信息披露，减少事前审核 ..... 18
    表6：部分创投参与新三板挂牌企业的情况 ........ 19
    表7：平均1 家挂牌公司定增有1.5 个创投参与 ..... 20
    5
    表 8： 新三板的投资主体日渐多元化 ..... 20
    表9：公募基金积极布局新三板业务 ....... 21
    表11：监管层对并购重组业务持支持和鼓励态度 ....... 22
    表12：并购基金市场参与主体分类 ........ 26
    表13：上市公司设立并购基金参与行业整合 ...... 26
    表14：券商直投设立的并购基金 ........ 26
    表15：国企分类及潜在改革方向 ........ 27
    表16：参与国企改革的投资基金合作模式...... 28
    表17：2013 年来各类创投进军国资改革 ....... 28
    表18：PE 参与国企改革的顾虑因素 ...... 29
    表19：国企对PE 能力的期待 ........ 30
    表20：2001-2006 年引导基金设立情况 ..... 31
    表21：2007-2008 年引导基金设立情况（不完全统计） ........ 31
    表22：2009-2013 年中国政府引导基金设立情况（不完全统计） ..... 32
    表23：我国引导基金运作特点及创投机遇...... 32
    表24：中国的创投规模相对空间仍很大（尤其是跟美国相比） ..... 33
    表25：美国政府参与创投方式 ........ 36
    表26：YOZMA 基金特点 ........ 40
    表27：台湾地区创业投资主要政策历史沿革 ...... 42
    表28：创投受益个股梳理 ....... 45
    表29：公司各类项目测算市值合计140 亿元 ..... 45
    表30：天堂硅谷的项目和估值测算 ........ 46
    表31：公司已与各上市公司进行并购基金合作 ...... 46
    表32：对公司的分业务盈利测算 ........ 47
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    [报告关键词]： 创投 创业投资
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