2015 年宏观经济形势及企业信用风险展望

联合资信评估有限公司姚德平

2014 年中国 GDP 为 63.65 万亿元，同比增长 7.4%，增速创 24 年来新低。第三产业对经济的贡献继续增强，就业水平保持在良好状况。为维护经济发展成果，稳定就业水平，稳增长将成为今年经济工作的重点。预计 2015 年 GDP 增速在 7.1%左右。制造业产能过剩、房地产泡沫化以及地方政府债务负担加重成为中国经济的主要风险。受经济增速下滑，原材料价格低迷的影响，预计今年 CPI 将保持在低位，且呈现前低后高的趋势，这为宏观政策的调整提供了空间。央行的货币政策调整将保持控总量、调结构的基调，但宽松的需求较为强烈，积极财政政策的实施将在一定程度上影响货币政策的执行。预计央行将灵活运用各种工具组合，通过定向宽松的策略保持银行体系流动性合理充裕，但依然存在降准及降息的可能性。由于基数较高且市场景气度下降，房地产开发投资和房地产开发计划总投资增速持续下降，后续通过加大基础设施建设来稳定固定资产投资的举措还将持续，预计基础设施建设投资增速将依然保持在 20%以上的水平，但固定资产投资增速存在降低至 15%以下的可能。全年新增人

民币贷款规模预计在 11 万亿元左右，同比增速将降至 13.5%左右。

2015 年，经济的结构性调整仍将持续，发债企业的亏损面有扩大之势，各行业经营效益分化导致企业自身的偿债能力也出现明显差异。上、中、下游企业受产能供给、下游需求以及外部冲击的影响，信用风险出现差异，上游企业业绩的恶化有向下游传导之势。控制债务增长、优化债务结构、降低债务水平将是今年经济工作的重点。中央政府对地方债务的规范将对地方融资平台的融资行为、债券品种、债券规模产生影响。推广实施政府和社会资本合作模式（PPP）有助于缓解地方政府债务、增加公共产品供给，该模式或将成为后续公用事业融资的新渠道。同时，尽管企业收入利润的整体表现一般，但股市表现靓丽，IPO 和上市公司再融资以及企业并购将保持活跃，企业资本结构存在改善的可能，从而对相关企业信用基本面产生积极作用。

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[关键词]：宏观经济

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