标杆品牌折扣零售商-TJX分析报告(17 页)
目录
TJX介绍 ........... 6
多品牌战略实现规模扩张 .......... 7
品牌塑造：以点及面........ 7
区域拓展：遍“地”开花 ......... 9
协同效应：提高销售灵活性 ............. 11
兼并收购：规模效应凸显 ....... 12
高周转与低费率成就价格优势 .......... 13
完善的供应链管理能力实现商品高周转 ............. 13
低费用率运营保证商品低价优势可持续 ............. 16
涉足电商拓宽成长空间 ............ 17
内生优化驱动估值上涨 ............ 17
行情及基本面 ........ 18
图表目录
图1：公司发展历程 ............... 6
图2：公司品牌塑造历程 ........ 8
图3：TJX 整体门店平稳扩张.......... 8
图4：2012 年各品牌门店数............ 8
图5：TJX 主要品牌门店扩张.......... 9
图6：2012 年四大品牌分部收入占比 ............... 9
图7：2012 年四大品牌分部净利润率 ............... 9
图8：Marmaxx 收入保持持续增长势头 ......... 10
图9：HomeGoods 收入增速居于10-20%范围 ....... 10
图10：TJX Canada 收入增速跌落后保持个位数增长 ............... 10
图11：TJX Europe 收入增速回升 .........10
图12：美国各品牌门店布局 ......... 10
图13：全球三大地区门店扩张情况 ....... 11
图14：截至2012 年公司门店全球分布 .......... 11
图15：全球三大区收入增长情况（百万美元） .............. 11
图16：2012 年美国收入占比 77%........ 11
图17：各地区净利率中欧洲地区盈利能力稍逊 ....... 11
图18：2012 年度各地区坪效（百万美元/千平方英尺） ............ 11
图19：Winners 和Homesense 门店面积保持稳定扩张 ............ 12
图20：2003 年Winners 和HomeSence 门店销售收入增速显著提高 ........ 12
图21：TJX 合并前后营业收入和门店成倍增长 ....... 12
图22：合并后公司营业费用率大幅降低、净利润率持续提升............. 12
图23：TJX 逐步壮大的采购团队及供应商队伍 ....... 13
图24：2008 年以后加大对于采购体系的投入促使毛利率显著提升 ............. 13
图25：2012 年TJX 产品品类收入分布 .......... 14
图26：2012 年TJmaxx 网店的各品类单品数 ......... 14
图27：1995 年至今公司配送中心扩容近两倍 ......... 14
图28：2012 年配送中心面积与门面面积最高比例仅为为1:7 ............ 14
图29：TJX 美国配送中心的分布 ........... 15
图30：配送中心与品牌店未对应下后续供应环节繁杂 .............. 15
图31：配送中心与品牌店对应下后续供应效率提升 ......... 15
图32：严格控制存货水平的增长 ........... 15
图33：存货周转率相对于折扣零售、传统百货都处于高位 ....... 15
图34：TJX 现金周转速度显著高于传统百货 ........... 15
图35：Tjmaxx 网店两个关键品类TJX 售价与市场价格对比（美元） ............... 16
图36：广告费用率在1.2%上下，低于传统业态近2 个百分点 .......... 16
图37：TJX 一般费用支出率显著低于传统业态 ....... 16
图38：1990-2012 年TJX 营业收入及同比增速 ............... 17
图39：阶段性规模效应以及采购体系的投入带来盈利能力持续提升 ........... 17
图40：1990-2012 年TJX 的动态PE 水平 .............. 18
图41：TJX 估值略高于行业重点企业估值水平 ....... 18
图42：TJX 自1990 年的股价走势图 .............. 18
表1：2014 年1 月个股涨跌幅及市场一致预期情况 ........... 5
表2：TJX 的多品牌塑造 ........ 7
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